45%国资相对控股、10%核心员工持股、55%民资和外资股比，是东航集团混改的股权安排方案。

6月19日，中国东方航空集团公司（以下简称“东航集团”）旗下的东方航空物流有限公司（以下简称“东航物流”），与联想控股股份有限公司（以下简称“联想控股”）、普洛斯投资（上海）有限公司（以下简称普洛斯）、德邦物流股份有限公司（以下简称“德邦”）、绿地金融投资控股集团有限公司（以下简称“绿地”）等四家投资者，以及东航物流核心员工持股层代表，在上海正式签署增资协议、股东协议和公司章程。

根据协议内容，东航物流将实现股权多元化，东航集团、联想控股、普洛斯、德邦、绿地、东航物流核心员工将分别持有东航物流45%、25%、10%、5%、5%、10%股份。

在业内分析人士看来，此次东航物流混改，从原先国有资本绝对控股，降至45%相对控股；从“钱是国家的”，转变为将“管理层的钱袋和企业的口袋连在一起”；从民营资本和外国资本难以介入，到引入同行业巨头与投资界大拿入股，混改的步子迈得很大。

东航集团放弃绝对控股，股比降至45%

东航集团在去年9月进入国家发改委首批央企混改试点名单，后根据国家发改委和国务院国资委的总体部署，东航物流被列入民航领域混改试点。

在此次东航物流混改方案中，东航集团的持股比例从原先100%控股降至45%相对控股。东航实际投入18.45亿元国有资本，并有效引入了22.55亿元非国有资本投入。在资产负债率方面，则从2016年12月底的87.86%，降至75%。

东航集团方面表示，这一举措切实放大了国有资本的带动力和影响力，并使得东航物流资产负债率达到全球一流航空物流企业的平均负债率水平。

中国企业研究院首席研究员李锦告诉澎湃新闻记者，在国企改革过程中，国有资本长期以来普遍围绕50%上下进行拉锯，这次东航集团混改能将持股比例一下子降至45%，幅度非常大。

值得注意的是，此次东航集团让出的55%股比中，45%分属联想控股、德邦、普洛斯、绿地四家，其中包括联想控股和德邦在内的民营资本持有30%，唯一外国资本普洛斯持有10%。

这一持股比例与目前国内物流产业国有资本和民营资本并存，互有优劣势的现状有关。东航集团方面透露，民营资本占据物流服务体系的主导地位，国有资本则占据传统航空货运产业的主导地位，“此次参与的各方都有进行深度融合和合作的强烈意愿。”

澎湃新闻记者从业内相关人士处了解到，目前国内航空公司货运物流板块有“十年九亏”之称，普遍存在靠货运代理揽货，货源、客户和定价权均不在自己手中的尴尬局面。此外，还因为缺乏全链条服务能力，被局限在航空领域，地面运输业务缺乏。再加上目前国内航空客运业务发展迅速，货运运力增长很快，物流环节竞争激烈。

澎湃新闻记者梳理发现，目前国内三大航企中，除南航以股份公司参与混改外，国航和东航均拿出了航空货运物流板块进行混改。

在民航专家林智杰看来，其主要原因在于国内航空公司物流板块业务的连年亏损，“故若在现有模式下，想从经营上找办法 无解 ，必须从根本的战略模式上寻求新的突破。”

对于此次东航混改，李锦表示，从国企改革的角度看，这次东航的混改力度应该是航空领域最大的，“此次东航物流混改会对下一步航空领域混改的推进形成冲击波，尤其对航空领域的物流产业，会起到涟漪式的反应作用。”

核心员工持股10%，实现盈亏同担

在此次东航物流混改方案中，核心员工持股比例达10%，这也是首次在民航国企领域实现员工持股。

从东航集团方面披露的资料看，核心员工持股是东航物流混改“三步走”方针的重要步骤。在第一步股权转让，将东航物流从中国东方航空股份有限公司体系内脱离出来后，专注于经营航空物流产业的东航物流，在第二步就是开展核心员工持股计划，增资扩股，引进战略投资者。

目前东航物流混改正处于第二步，根据方针，接下来，东航物流将准备创造条件、改制上市。

据澎湃新闻此前报道，东航物流总经理李九鹏曾在6月19日当天接受媒体采访时透露，目前东航物流方面是拿出了8%的股权，预留2%给接下来加入的员工。目前持股员工有125名，包括公司高管和核心领域的部分员工。

在林智杰看来，此次东航承诺员工持股10%这一股比，力度已很大，“人还是这些人，但是未来决策的角度、考虑问题的方向可能都会不一样。员工持股让管理层的钱袋和企业的口袋能够连在一起，有钱大家都赚，要亏大家都亏。”

李锦表示，目前新一轮的国企混改对“员工持股”都秉持着较为谨慎的态度，10%的持股比例不算高。

值得注意的是，此次员工持股覆盖的125位员工，占到了目前东航物流8000多人员工数量的约八十分之一。在李锦看来，八十分之一的比例偏低，“员工持股的比例如能到十分之一，这更能调动积极性。”

专家：东航物流混改带来5点经验

澎湃新闻记者从东航集团方面了解到，东航物流十分关注新型物流产业体系，这一产业体系结合了“大数据+现代仓储+落地配”特点。

东航集团方面表示，未来新的东航物流将在航空物流、货运产业基础上，整合民营资本的第三方物流、物流地产、跨境电商以及传统快递产业的落地配功能，真正走出一条引领全球航空物流转型发展之道。

东航集团方面对东航物流混改方案这样评价，“东航物流混改是国家混改项目，也是东航集团近年来推动国有企业全面深化改革的系列重点项目之一，具有开创性意义。东航集团本着先行先试原则，探索改革难题的解决路径，既为东航进一步深化国企改革奠定基础，也为其他中央企业开展混改工作积累可复制、可推广的改革经验。”

在李锦看来，此次东航物流混改所带来的经验有5点：

一是实现了企业自主、市场化运作，而非由上级来任命。

二是处在市场化进程比较充分的物流领域，有倒逼改革的可能性。

三是推动了产业链条向中高端发展。

四是目标明确、系统、深刻，抓准了累积资本、增强活力、公司化治理、市场化经营四个关键点。

五是改革力度较大，45%、10%、3000万等关键数字，证明此次东航物流混改并非止步于表面，而是触动深层次的改革。

对于此次东航物流混改的目标，即将自身打造成各类资本优势互补、股权结构均衡有序，具有健全的法人治理机构、完善的现代企业制度、市场化的体制机制，符合物流行业产业生态圈的高端物流服务集成商，比肩FedEx、UPS和DHL的世界一流航空物流国家队等。

李锦评价此目标具体、思路清晰、路径明确、结构合理。他透露，目前多处国企混改都还在等待批复、拿出方案的阶段，一些经验试点历经3年都还未成型。此次东航走出了第一步，而且是垄断行业企业里的第一步，对未来其他国企混改的引领将起到火炬的作用。