由中国物流与采购联合会调查、发布的2018年6月份中国大宗商品指数（CBMI）为102.6%，升幅较上月收缩0.4个百分点，指数为近四个月以来的最低点。各分项指数中，供应指数和销售指数升幅双双收窄，库存指数止跌回升。从本月的指数情况来看，供应指数仍明显高于销售指数，且升幅收窄幅度也明显低于销售指数，市场供需再显失衡迹象，短期内随着需求淡季的到来，我们认为市场供强需弱的格局基本确立，调整压力明显加大。     一、商品供应仍在增加     2018年6月份，大宗商品供应量较上月增长4.2%，连续四个月呈现增长态势，商品供应压力较大。今年以来，由于商品生产利润持续高位，生产企业生产热情高涨，商品产量不断增加，导致国内大宗商品市场供应压力持续加大。不过，指数升幅在连续三个月扩大后，本月有所减缓，显示由于环保影响对供应的冲击不断，特别是二季度以来环保督查“回头看”令商品生产企业开工受限，加之淡季来临，商品需求明显转弱，生产企业生产热情减退，当前国内大宗商品供应增速开始显现下降的迹象。从各主要商品来看，本月除汽车供应受产量持续减少的影响，继续减少以外，其余品种均呈现上升态势。  

      1、钢铁供应继续保持较快增长     2018年6月份，钢铁供应指数为105.7%，连续四个月呈现上涨态势，显示钢铁生产保持旺盛，市场供给相对充足。从钢厂生产情况来看，据国家统计局数据，5月份，我国粗钢产量为8113万吨，同比增加8.9%；日均产量为261.7万吨，环比增加3.92%，双双创下历史新高；5月份，我国钢材产量为9707万吨，同比增加10.8%。另据中钢协初步数据，2018年6月上旬96家重点监测钢铁企业(集团口径)日产量及比上一旬增减情况分别为：粗钢198.02万吨，旬环比增长1.74%。不过，6月份中央环保督查组深入10省重点督查，生态环境部将京津冀“2+26”城市、汾渭平原11城市以及长三角地区，作为打赢蓝天保卫战重点督查区域。河北、江苏和江西等多省部分钢企环保不达标，导致江苏徐州地区钢企未能复产，苏南地区钢企环保问题频发，丹阳龙江钢厂二氧化硫排放超标，沙钢百万吨钢渣随意堆放江边。环保不合格企业成为停产和限产对象，市场供应能力受到压制。另外，7月份高温酷暑消费淡季，部分钢厂会进行常规例行检修。基于环保督查常态化，季节性检修减产等原因，预计7月份国内钢市供给量将有所减弱。     2、成品油供应量止跌回升     2018年6月份，国内成品油市场供应量止跌回升，当月较上月增长3.4%。5月份，安庆石化共计770万吨/年常减压复工，高桥石化、镇海炼化共计2910万吨/年常减压装置于5月下旬陆续复工。随着多家炼厂陆续复工，5月份炼厂开工率有所上升，原油加工量有所增加。不过汽油产出率小幅下降，从而导致汽油产量环比微幅减少。据国家统计局数据显示，5月份国内原油加工量5066万吨，较4月份增长2.2%，同比增长8.2%，增速较去年同期加快2.8个百分点。当月国内汽油产量为1145.5万吨，环比微幅减少0.2%，同比增加2.9%；柴油产量为1514.4万吨，环比增加2.2%，同比增长1.1%。消息显示，四川石化共计1000万吨/年常减压装置依旧处于检修期，另外吉林石化、茂名石化共计1250万吨/年常减压装置于5月中下旬开始检修，呼和浩特石化500万吨/年常减压装置于6月25日开始进行检修，并将持续至8月25日。综合来看，7月份国内炼厂原油加工量将略少于6月份。不过汽油传统消费旺季，主营炼厂或调整柴汽比，柴油产量或有小幅减少。     二、需求增速继续回落     2018年6月份，大宗商品销售指数为102.1%，虽连续四个月呈现上升态势，但本月增幅继续收窄，较上月收窄2.5个百分点，显示商品销售增速继续放缓。我们认为本月销售指数增幅继续收窄，一方面是因为前期基数较高，特别是本月钢铁销售量降幅明显；另一方面也是因为6月份国内大宗商品需求整体转入淡季，特别是6月下半月以来，南方多地进入高温及梅雨季，在一定程度上抑制了需求，同时市场对整体经济预期不佳，多数下游企业采购进程放缓。再加上本月资金面表现偏紧，多地反馈资金回笼受阻，因此阻碍了需求的有效释放。此外，1-5月份房地产开发投资同比增长10.2%，较1-4月份继续回落0.1%。  

    1、钢市需求明显减弱     2018年6月份，钢铁销售指数为99.2%，销售量时隔三个月后再度呈现下跌趋势。6月份国内钢市转入需求淡季，高温多雨天气明显增多，户外施工难以开展，终端采购需求逐步趋弱。据西本新干线统计的沪市6月份线螺每周采购量数据来看，每周采购量接连下降，月底采购较月初基本腰斩，下降幅度达到50.32%，同比采购量下降15.04%。同时，房地产投资增速和基础建设增速双双下滑，后期整体投资增速面临下行压力，叠加中美贸易摩擦再度升温、多次磋商无果，资本市场避险情绪升温，市场信心受到影响。由此来看，受整体投资增速下行、季节性天气因素干扰等影响，后期国内需求将维持低位。     2、铁矿石需求将会转弱     2018年6月份，铁矿石销售指数为103.7%，增幅较上月收窄0.8个百分点，增速连续两个月减缓，显示铁矿石需求正在下降。2018年二季度以来，由于下游钢材社会库存持续稳定的下降，钢材价格上涨和环保限产的影响，钢材高利润导致钢厂生产意愿较强，对铁矿石补库增加。但是，进入6月份，钢材库存由降转增，且钢铁下游行业传统淡季的影响，钢厂对铁矿石需求量减弱。截至6月29日，铁矿石平均可用天数为26.5天，较上周上涨0.5天，同时，钢厂的高炉开工率为71.27%，较上周下降0.28%。近期，随着高温及梅雨季节的来临，加上各地区环保限产趋严，钢厂整体的高炉开工率有所下降，表明钢厂的生产意愿逐渐减弱，原材料需求减弱。2018年6月份，钢铁行业PMI原材料采购量指数为49.7%，环比回落3.3个百分点，该指数自2017年5月份以来首次跌至50%的荣枯线以下，显示当前钢厂对原料的采购意愿明显减弱。     3、成品油销售增速回落     2018年6月份，成品油销售指数为102.7%，连续四个月呈现上升态势，但本月增幅较上月小幅回落0.6个百分点。从数据的变化情况来看，虽夏季高温天气来临，但国内成品油需求未及预期，特别是多雨天气抑制了户外开工率和出行需求。6月份，国内汽油需求随着气温的升高好转，利好汽油终端需求的扩大。不过，在长江中下游地区，多雨天气打压部分出行意愿，汽油需求增长受到限制。此外，5月份，中国汽车销售量为228.77万辆，环比下降1.37%。加之受高温多雨天气影响，户外基建工程和工矿企业等开工率下降，尽管农业用油需求有提升，但整体柴油需求表现一般。纵观7月份，随着气温的进一步升高，夏季空调用油高峰将要到来，提振汽油市场终端需求。但是多地仍在梅雨季，降雨将抑制出行，预计汽油批发环节购销行情好转有限。柴油方面，高温天气始终是抑制柴油终端需求的因素，预计7月份国内柴油需求表现一般。     4、有色金属需求增速继续减缓     2018年6月份，有色金属销售量较上月增长0.7%，增速回落0.9个百分点，连续两个月回落，显示淡季来临，有色金属的需求增速逐步减弱。从有色金属的市场需求来看，据国家统计局数据显示，5月份国内铜材产量为148.0万吨，较4月份减少5.2万吨，连续两个月减少；当月铝材产量为434.4万吨，较上月减少14.9万吨，连续两个月回落，同比减少0.4%。房地产方面，1-5月份，全国房地产开发投资41420亿元，同比名义增长10.2%，增速比1-4月份回落0.1个百分点，其中5月份增速略降至9.9%。从数据上看，房地产投资处于相对高位水平，但环比增速有所下滑。另外，1-5月基建投资增速大幅回落2.6%降至5%，单月基建投资由增长转为下降1.2%。汽车方面，5月份，国内汽车生产量为234.44万辆，环比下降2.26%，销售量为228.77万辆，环比下降1.37%。家电方面，据国家统计局数据显示，今年5月份国内空调产量为2134.2万台，环比减少0.4%，同比增长18.4%，但增速较去年同期下降6.2个百分点；当月洗衣机产量为562.4万台，环比减少9.0%。从市场来看，今年终端需求释放比往年延迟，市场需求在4月份提速，5月份整体采购需求表现较好，6月份以后，随着全国高温雨水天气增多，终端采购力度逐步有所下滑。尤其6月中下旬，长江以北地区晴热高温天气为主，长江中下游以及华南地区闷热降雨增多，终端工程户外施工受到影响，市场成交活跃度明显降低，基于7月高温多雨天气依然较多，预计市场需求难以好转，并继续处于相对弱势格局。     三、商品库存止跌回升     2018年6月份，大宗商品库存指数止跌回升至100.9%，显示商品库存有所增加。各主要商品中，原煤、成品油、有色金属库存量止跌回升，化工和汽车库存继续上升，钢铁和铁矿石库存继续减少，不过降幅有所收窄。  

      1、钢铁库存仍在下降     2018年6月份，钢铁库存量继续减少，本月较上月减少1.4%，但降幅较上月收窄0.7个百分点。显示钢铁行业产业链库存继续减少，但随着需求转弱，加之供应持续处于高位，当前库存的消化力度有所减弱。据西本新干线监测库存数据显示，截至6月29日，国内主要钢材品种库存总量为1028.69万吨，较5月末减少105.43万吨，降幅9.3%。其中螺纹、线材、热轧、冷轧、中板库存分别为482.43万吨、129.91万吨、211.46万吨、115.84万吨和89.05万吨，较5月末分别下降14.84%、下降21.2%、增加2.62%、增加3.14%和增加5.58%。本月主要是螺纹和线材库存总体下降，热轧、冷轧和中板库存小幅上升。从钢厂库存来看，据中钢协数据显示，截止6月上旬末，重点企业钢材库存为1224万吨，较5月上旬末减少10.06%，较去年同期减少3.8%，但比上一旬增加3.46%。与去年同期相比较，全国钢材市场库存增加34万吨，钢厂库存减少48万吨，市场库存和钢厂库存合计较去年同期减少14万吨，而上月为增加191万吨。产业链库存同比转增为降，市场及钢厂去库存较为明显，也为近期国内钢材价格走势提供了支撑。     2、铁矿石库存降幅收窄     2018年6月份，铁矿石库存较上月继续减少0.9%，已连续三个月呈现下降态势，但本月降幅较上月收窄0.6个百分点。2018年二季度，下游终端需求持续转好，铁矿石港口库存一直处于下降态势，但是随着钢铁行业下游传统淡季的到来，其港口库存量由降转增。截至6月29日，铁矿石港口库存为15579.28万吨，较上周上涨90.87万吨，结束3周的下降趋势。同时，铁矿石日均疏港量为269.95万吨，较上周下降11.56万吨，显示了钢厂对铁矿石需求量的减弱。整体来看，近期铁矿石港口库存由降转升，而当前国外铁矿石的发货量仍在上涨，未来铁矿石的到港量继续增加。与此同时，进入7月份，钢铁下游行业需求将会持续转弱，加之环保压力，钢厂开工率下降，未来铁矿石的需求量将会下降，由此预计后期国内铁矿石库存将会上涨。     3、煤炭库存有所增加     2018年6月份，国内原煤库存止跌回升，本月较上月增加0.5%。近期沿海地区气温逐步走高，在高温用电推升下，下游火电负荷明显上升。不过，下游电厂、港口煤炭库存升至高位。截至7月3日，沿海六大电厂日耗为76.7万吨/日，近一周日耗基本稳定在75万吨/日水平线上。与此同时，沿海6大电厂的煤炭库存也达到了1524.8万吨，较去年同期高出170多万吨。而秦皇岛港场存达到了685.5万吨，同样处于高位。不过，今年以来，宏观经济仍将保持中高速增长的态势，将进一步拉动能源需求，加之电气化的快速发展，电力在终端能源消费中的比重越来越高，随着迎峰度夏用电高峰期的到来，电煤需求将继续有所增长。总体来看，煤炭市场将总体保持基本平衡的态势，特别是考虑到天气和水电出力的不确定性，不排除在突发性天气影响下，部分地区受资源、运输约束可能出现时段性偏紧的问题。预计后期国内煤炭供应压力增长有限，库存难以持续增加。     4、汽车库存继续增加     2018年6月份，汽车库存指数为105.4%，升幅较上月扩大2.4个百分点，指数达到2017年9月份以来的最高水平，显示当前国内汽车库存压力继续加大。中国汽车流通协会发布的“中国汽车经销商库存预警指数调查”显示， 2018年6月汽车经销商库存预警指数为59.2%，环比上升5.5个百分点，同比上升1个百分点，库存预警指数位于警戒线之上。从市场情况来看，6月份南方地区天气炎热，到店客流量减少；部分地区买房客户较多，购车计划滞缓；受进口汽车关税下调、北京地区外地牌照限制进京证次数等政策影响，市场销售环境不利。各大品牌半年度冲量，提车任务量增加，经销商库存当量高，资金占用大，车型价格竞争激烈，单车利润低。根据调查，7月随着部分品牌新车型的上市，市场关注度会有一定的提升。不过经销商预计市场依然不乐观，由于进口汽车关税调整，客户多在观望，进口车压力大。预计后期国内汽车库存仍有增加的可能。     从以上情况来看，随着消费淡季的到来，特别是南方地区的梅雨季节来临，以及各地纷纷出现的高温天气对终端需求开始造成明显的影响，市场采购需求弱势将进一步加剧，这使得前期有所缓解的供需矛盾重新凸显出来。整体来看，7月份国内大宗商品市场供强需弱的格局基本确立，市场下行压力明显加大。